la odisea libertaria y el eco de voces alternativas
En las mesas de debate, un tanto desordenadas porque, después del Mundial, muchos se fueron a disfrutar de la nieve, se destacó la alegría por los logros macro del Gobierno de Milei. Sin embargo, también se palpa una cautela sobre lo que viene: la transformación económica, que está muy ligada al ciclo de inversión. El consenso general indica que, por ahora, hay cierta estabilidad macroeconómica, pero la sostenibilidad de esa estabilidad depende de si se genera un ciclo virtuoso de inversión, productividad, empleo y crecimiento. Todo esto, claro, parece depender de lo que suceda en las elecciones de 2027.
La Odisea libertaria en la política argentina
Mientras tanto, las conversaciones en el mercado están más centradas en lo político, a pesar de que aún queda más de un año para las elecciones presidenciales. Se habla más de política que de finanzas, tal vez porque ya hay quienes están un poco saturados de los rendimientos en la era Milei. Lo cierto es que en cada encuentro se escuchan rumores sobre posibles “outsiders” que podrían intentar desafiar a Milei en las urnas. Esta especie de Odisea libertaria alimenta especulaciones sobre candidatos que quieren entrar en la contienda electoral. Nombres como Melconian, Brito, Hadad y Gebel son los que más suenan, aunque la reciente auto-candidatura de Lacunza sorprendió a más de uno. Y claro, en los últimos días apareció un nombre nuevo que parece venir del interior, vinculado a un destacado grupo empresario.
En otro almuerzo, los gestores y analistas discutían si un balotaje entre Milei y un posible outsider de centroderecha sería realmente beneficioso para el mercado. Un analista experimentado comentó que, en ese escenario, es probable que las personas optaran por comprar más dólares. Los potenciales candidatos outsiders como Melco, un banquero, o el hombre de medios, parecían encajar en el perfil de los “Monzó” o “Pichetto”, quienes desean tener a alguien sin un vínculo kirchnerista para competir con Milei.
El anfitrión de la reunión aconsejó a los presentes que se “ataran al mástil” o se pusieran “cera en los oídos”, al estilo de Ulises frente a los cantos de las sirenas libertarias. Hay muchas especulaciones y análisis que se multiplican, aunque aún faltan más de catorce meses para saber quién realmente se sentará en el sillón de Rivadavia. Todo está muy fresco, los tiempos se han acelerado y esto, en parte, empuja a retomar la iniciativa del Gobierno, que parece estar un poco estático tras el Mundial.
En el ámbito financiero, un operador recordado comentaba que el nuevo bono DL-Tamar le hacía pensar en el viejo conocido AF20, por tener características similares. Aunque este último, que nació de un reperfilamiento, tuvo una historia poco alentadora. Sin embargo, hay expertos que ven al nuevo bono como una ventaja para los bancos, al brindar la posibilidad de valorar el seguro de cambio, lo que podría significar menos rendimiento que la curva Tamar. Pero sería atractivo, porque seguiría dejando varios puntos de spread sobre su costo de fondeo, y además podría valerse para los encajes, un punto a tener en cuenta.
Por otro lado, a pesar de que los “influencers” libertarios han dicho que la Inocencia Fiscal será un éxito, en el mercado hay un reconocimiento de que ni los clientes están preguntando, ni hay ningún interés palpable. Y más aún, unos 300.000 contribuyentes parecen no estar entusiasmados con las ofertas actuales. Además, sigue el eco sobre los fondos MEP y su falta de atractivo ante el “carry” y el canje que ofrece un 4%. Por si fuera poco, el escándalo reciente alrededor de los fondos 1030, que fueron suspendidos temporalmente, levanta más sospechas sobre la CNV.
Inquietud por el colapso de un fondo de IA
En los círculos financieros más especializados, el colapso del hedge fund tecnológico especializado en Inteligencia Artificial (IA) conocido como Situational Awareness ha resonado fuertemente. Este fondo, que llegó a tener más de 45.000 millones de dólares, fracasó tras malas decisiones de su joven director Leopold Aschenbrenner, ex OpenAI. Después de fuertes pérdidas, los rescatistas vinieron de la mano de Citadel, de Ken Griffin, quien se quedó con gran parte de la cartera de acciones del fondo fallido.
Las reacciones en el mercado sobre Aschenbrenner fueron dispares: algunos lo veían como un oráculo de la IA, mientras otros cuestionaban sus movimientos, que eran grandes y a menudo arriesgados. En las conversaciones se mencionó el caos que generó el fondo Archegos en 2021, y hay temores de que algo similar pueda repetirse. Esta situación provocó que el fondo de IA tuviera que vender sus participaciones públicas debido a llamadas de margen. Se rumorea que competidores como Millennium y Jane Street presentaron ofertas, pero al final, la ventaja estaba de parte de Citadel.
Hablando de Archegos, no es difícil recordar cómo este fondo utilizó grandes cantidades de apalancamiento para elevar el precio de acciones de empresas de medios y tecnología antes de caer estrepitosamente. Es un caso que se quedó en la memoria de muchos y que ahora plantea la pregunta sobre si podríamos enfrentarnos a nuevos problemas similares en el futuro.
Y en otro punto de interés, la Fed acaba de hacer un movimiento significativo. Se negó a hacer predicciones sobre el futuro, lo que ha dejado a los inversores ansiosos, especialmente con la próxima reunión del FOMC en septiembre. Algunos analistas creen que hay una alta probabilidad de que se suban las tasas.
En cuanto a pronósticos para el segundo semestre, los analistas coinciden en que los CER cortos podrían verse atractivos frente a las tasas fijas actuales. En el ámbito de la renta variable, acciones como YPF y Pampa Energía podrían ser interesantes para el largo plazo, especialmente después de las correcciones en el petróleo.
Fuera de la agenda, un dato que ha despertado la atención es el resultado fiscal primario. Aunque no están considerando un problema fiscal en sí mismo, sí reconocen la creciente necesidad de refinanciar casi el 100% de los vencimientos de deuda en pesos, lo que podría generar presiones sobre el crédito y llevar a tasas más altas. Entonces, para los responsables de manejar tesorerías, es crucial gestionar la liquidez activamente y tener clara cuál es la mejor estrategia para navegar en un entorno tan volátil.